新商业模式催生新融资模式

发布日期：2014-08-12来源：本网编辑：龚炜

[摘要]传统的股权和债券融资已经不能满足施工企业的融资需求，新的商业模式会催生新的融资模式，可以给施工企业融资提供更多的方法和思路。

　　长期以来，建筑行业一直是一个资金紧张、“三角债”严重的行业，虽然不少建筑施工企业已经发展到一定的产值和规模，但仍然会为资金问题所困扰，特别是企业在转型升级过程中，资金压力更是较大，资金的不足不仅会影响企业的正常运营，还会制约企业的发展。同时随着建筑市场竞争的日趋激烈，施工企业在面临“全球化”挑战的今天，企业的资金筹集能力、项目出资能力等已经成为企业市场竞争的有效手段，直接影响着未来企业的竞争能力。

　　施工企业融资难问题依然存在

　　融资渠道较窄。企业的发展离不开资金的支持，无论企业是什么类型的组织形式，资金的来源无外乎两种方式，即主权性资金来源和借入性资金来源。主权性资金通过参与企业利润分配来实现投资收益，是弹性的。但由于建筑行业利润偏低，主权性资金融资较难。据有关统计，截止到2012年底，在A股登陆的建筑企业仅55家(该数据是从上海证券交易所和深圳证券交易所建筑行业板块汇总统计而来)，真是万里挑一。借入性资金来源渠道较多，但债券人权益是刚性的，必须得到保障，还款压力较大，而且由于建筑行业资金缺口较大，资金占用时间较长，借入性资金融资渠道也受到一定限制。

　　较难得到银行等金融机构宽松的融资支持。建筑施工企业的固定资产大部分为流动性的施工设备，土地和房屋建筑物等不动产较少，缺乏可以抵押的资产，同时由于建筑施工行业属于劳动密集型行业，利润整体偏低，银行的贷款标准要求较高，企业向银行贷款如果没有规定比例的资产标的物作为抵押，就要有第三方企业提供担保，许多建筑施工企业申请银行贷款失败的原因就是由于没有办法提交有效的资产抵押或合格的担保人。另外，银行等金融机构也缺乏针对建筑施工行业专门的贷款政策，使得中小型建筑施工企业在银行贷款较难，只能通过别的渠道高成本融资。

　　由此可见，从目前大多数建筑施工企业的融资现状来看，传统的股权和债券融资已经不能满足施工企业的融资需求，特别是施工企业在转型升级过程中，要想满足企业的融资需求需要探索新的“融资模式”。新的商业模式会催生新的融资模式，可以给施工企业融资提供更多的方法和思路。

　　新的融资模式

　　BOT、TOT、PFI、PPP融资模式。BOT融资模式。20世纪80年代中期，深圳能源集团率先在我国采用BOT模式融资，与香港合和电力有限公司合作兴建大型燃煤电厂——沙角B电厂，从此之后BOT融资模式被广泛推广应用。采用这种融资模式运作的项目通常要进行三个步骤。首先，政府通过契约方式把某一重大项目的设计、融资、施工、经营的责任转让给某特许经营公司，特许经营公司负责项目建设过程中全部的技术经济责任;然后，在合同规定的期限内，特许公司对项目具有所有权、经营权，并获得投资回报，在偿还项目贷款后得到实际收益;最后，在特许权限结束后，特许经营公司将项目无偿转让给当地政府。

　　BOT融资模式适用范围比较广，但主要适用于可以通过收费获得收入的具有公益性质的基础设施和公共部门的建设项目，如电厂、交通(隧道、桥梁、机场、港口、高速公路、铁路等)、供水、环保、医疗卫生基础设施等项目的融资。

　　TOT融资模式。TOT是BOT融资模式的新发展，近年来TOT融资模式是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是政府将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理;投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府的一种融资方式。

　　我们以云南某高速公路TOT模式融资来举例。该高速公路全长约80km，建设资金来源主要由国家财政补助、省交通厅自筹、组建项目公司银行贷款及省交通厅申请银行贷款四部分构成，但由于云南地质地貌复杂，高速公路建设难度比较大，工期比较长，并且受环境变化的影响，工程的实际成本开支高于计划成本。面对如此巨大的资金需求，仅依靠传统的融资模式，工程会因为资金短缺而中止，政府采用TOT融资模式将已建好通车的部分路段的经营权，在一定的期限内移交给社会投资者，一次性地从社会投资者那里获得一笔资金，用于其余路段建设，这样不仅盘活现有资产，还加快工程建设，这种融资模式也是值得推广学习。

　　PFI融资模式。PFI是对BOT项目融资的优化，是英国政府于1992年提出的，在一些西方发达国家近些年逐步兴起。在我国又称“民间主动融资”，是政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与运营，并在特许期结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府部门或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。

　　上海轨道交通就是采用PFI模式来拓展融资渠道的。由申通集团负责项目规划投资、管理沿线各区出资35%成立项目公司，按项目法人制运作，项目公司向商业银行寻求长期项目融资占65%，期限为10-21年。建成后交由地铁建设有限公司、地铁运营公司、现代轨道交通公司承担运营。这种做法鼓励了社会资本的参与，也减轻了政府现时的财政压力，促进了城市的基础设施建设。

　　PPP融资模式。PPP融资模式是以各参与方的“共赢”作为合作的基本理念，其典型的结构为：政府部门或地方政府通过政府采购的形式与中标单位组建的特殊目的公司签定特许合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司)，由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。

　　北京地铁4号线项目就是采用PPP融资模式。为了吸引社会投资，北京地铁4号线将其中盈利部分分离出来，通过PPP融资模式进行特许经营。该工程总投资约153亿元，全部建设内容被分为A、B两部分。由政府负责A部分投资额约107亿元，B部分(包括车辆、通信、信号、供电、监控、暖通空调、自动售检票系统、车辆段及停车场中机电设备等运营设施等)，投资额约为46亿元用PPP模式来融资。

　　　融资租赁模式。由于建筑行业本身的特点，设备的购置和技术水平的提高已经成为施工企业发展壮大的必备条件，设备和技术不仅可以作为企业获得承接工程项目的实力体现，而且设备还可以作为企业的固定资产，为企业规模的再扩大提供强有力的硬件支持。然而由于施工设备购置和技术提升的耗资往往较大，过多的资金投入不利于企业的资金运转，所以融资租赁便成为解决施工企业购置设备的重要方式。

　　融资租赁又称设备租赁，是一种新型的交易方式，产生于美国，于上世纪六七十年代在全世界发展起来，并且成为当今企业购置设备的主要融资手段之一。目前常见的融资租赁方式主要有直接融资租赁、转租式融资租赁、回租式融资租赁和杠杆租赁四种。

　　直接融资租赁。这是最简单、最常用，也是最典型的融资租赁方式，它是出租人直接把承租人选定的设备通过签订融资租赁合同的方式出租给承租人，通过收取租金实现资金回收，这种方法在实践中被广泛应用。

　　转租式融资租赁。简称为“转租赁”，它是以同一物件为标的物的多次融资租赁业务，租赁物品的所有权归第一出租人。

　　回租式融资租赁。又称“售后回租”，是承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人订立一份融资租赁合同，再将该物件从出租人处租回的租赁形式。

　　杠杆租赁。又称“平衡租赁”，是出租人只要投资40%以内的设备购置所需的金额，即可获得100%的所有权，银行提供其余的贷款，但要以设备作为抵押，且以转让租赁合同和租金权利作为担保。

　　商业信用融资模式。传统融资渠道中，建筑施工企业主要依靠贷款和银行承兑汇票融资。但这两种方法在使用上存在着一些局限性，比如建筑施工企业自身缺乏可供抵押的资产和缺乏合适的担保人，银行承兑汇票金额有限从而贷款金额较少，不能满足企业贷款需求。除了这两种传统的融资渠道外，施工企业可以尝试利用应付账款和预收账款商业信用融资模式来解决资金问题。我们来举例说明。

　　某施工企业从供应商A处购买钢材4000吨，用于生产建设，按规定在钢材入库后，施工企业应该马上付款给供应商A，并将钢材用于生产建设，按期建设完成后能获得80万元的利润。但是在当时，市场上别的材料价格下降幅度较大，假若施工企业延迟付款时间，可以将这笔资金用来购买别的材料，可以节省更多项目成本。于是，该施工企业与供应商A签定商业信用合同，以到期补偿资金占用费10万元作为补偿，延期付款。这样就能在短期内获得钢材的应付款，并用于购买别的材料，借此节省了90万元的成本，除去补偿给供应商的10万元，企业获利颇丰，有效提高了生产效益。

　　在这个案例中，施工企业所使用的就是应付账款融资。一般国际商务中使用信用期间约定付款期限，在信用期间，双方还会订立一个时间段做为折扣期间，在折扣区间内进行付款，就能享受供应商给予的某项优惠措施。同时，延迟交付款项还能让这笔应付账款投入企业再生产，从而能产生更大的效益。

　　预收账款融资与应付账款融资类似，若企业按照合同或协议的规定，在交付货物或者服务前预先收取买方部分或全部资金，它相当于卖方向买方先借一笔款，然后用货物抵偿。对于在市场上相对紧俏的货物，供货方往往向订货方预收货款，取得一定的短期资金来源，将资金用于项目启动或是企业其他用途。预收货款要先交钱后交货，重在诚信，这就要求卖方企业在市场上拥有非常良好的信用形象。这种融资方式普遍应用于房地产行业，部分信用良好的建筑施工企业也可以使用。

　　应付账款融资和预收账款融资都属于企业间商业信用融资，由于其限制条件较少、手续便利、筹资成本较低等优点，在产业链中的企业之间进行信用融资十分普遍。不仅仅体现了企业在产业链中的信用水平，运用得当还能为企业锁定优质客户及供应商，从而提高市场竞争力。只要企业本着“诚信经营”的理念，这种融资方式能为企业带来更大的效益。

　　施工企业如何选择融资模式

　　根据企业战略选择股权或债券融资方式。建筑施工企业在选择融资模式时，首先要考虑的是企业战略，融资是为企业战略发展服务的，不要为了融资而增加运营成本、偏离战略方向。当企业想做大做强，愿意让更多的股东来分享企业利润时，可以选择股权融资;而当企业想做细做专，不想增加更多股东，让内部员工分享企业发展成果时，需要选择债券融资。

　　根据建设项目特点选择BOT、TOT、PFI、PPP融资模式。建设项目种类繁杂，不同的项目有着不同的特点，施工企业需要根据建设项目的特点来选择不同的融资模式。BOT融资模式比较适用于大规模、高收益、经营性的基础设施，如电厂、水厂等;TOT融资模式适用于已建成的具有良好收益率的基础设施，如污水处理、节水设施、环保设施等;PFI融资模式最适宜开发非经营性的公共基础设施，如城市绿化、城市广场等;PPP融资模式适用范围最为广泛，除了包括BOT、TOT等项目使用范围外，还可以涉及收益率相对不高的经营性基础设施，如体育场馆、博物馆、展览馆等。

　　根据企业自身的综合实力选择商业信用融资模式。建筑施工企业可以充分发挥品牌、资质等无形资产作用，向材料供应商应付账款融资、向业主预收账款融资。利用商业信用的方法来融资，不仅需要施工企业具有良好的信用基础，还需要企业具有一定的综合实力，毕竟这种融资成本较低，双方是建立在信任的基础之上。

　　根据企业所需资金的融资时间长短、资金需求量、融资成本选择最优融资模式组合。当建筑施工企业计划融资时，需要分析所需资金的融资时间、资金需求量和融资成本，以便选择最优的融资模式组合。一般来讲，企业急需融资，并且时间较短，资金量较小时，可以选择银行承兑汇票融资;当企业实力较强、资质较好，所需资金融资时间较长，并且资金需求量较大，成本要求相对较低时，可以选择银行贷款;而当企业急需资金投入购置设备，手续简便，融资时间较长，资金需求量较大，可以接受较高融资成本时，可以选择融资租赁。

　　综上所述，以上就是施工企业在不同的环境下如何选择适合自身的融资模式，由于融资模式可供选择的较多，施工企业需要根据自身的企业战略、综合实力、项目特点、融资时间长短、资金需求量的多少和融资成本等要素进行融资模式组合，选择最优的融资模式组合方式，为企业更加高效的筹集到所需资金。

　　(作者：上海攀成德企业管理顾问有限公司 马卫周)

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