明股实债：PPP该如何走？

发布日期：2015-06-25来源：索倍团队编辑：宋珍珍

[摘要]

　　来源：索倍团队王凯、熊欣

　　审定：索倍团队汪金敏

　　众所周知，从2013年末起PPP模式在中国开始风生水起，国家财政部和发改委先后多次举行会议讨论引进PPP模式，并下发了一系列通知和意见。于是，从中央到地方，掀起了一阵PPP热潮——开始建立PPP项目库，各地的PPP项目开始如火如荼的开展起来。截止上周，PPP项目金额已达2.5万亿。目前，PPP模式在我国的发展路径如何?PPP模式怎样良性发展?让我们在摸索中，探究答案!

　　PPP模式发展现状

　　名股实债的PPP发展模式成主流趋势?

　　上周，邮储银行及其合作方中标首条高铁PPP项目济青高铁(潍坊段)项目。据悉，邮储银行及其合作方全部承担40亿元项目投资，投资收益率不高于6.69%/年。社会资本享受高铁运营分红和财政可行性缺口补贴。而邮储银行的这个项目，名义上是股权投资，但实际上政府给的是固定回报。邮储银行就是希望通过“明股实债”的方式进去，最后顺顺当当把钱拿回来。

　　近日，“智慧城市建设资金解决方案(PPP模式)”行业研讨会在北京召开。来自住建部、金融机构、智慧城市试点城市，以及企业界的代表围绕“如何运用PPP模式促智慧城市发展”的主题展开了讨论。

　　探索PPP良性发展模式，提管理，减成本，优发展。

　　PPP模式发展路径

　　地方政府债务高筑城垒，PPP融资回购换汤不换药?

　　近几年，地方政府债台高筑，很多地方政府将PPP模式看作是一种新的融资渠道，来替代城投债等传统融资方式，在项目设计上并没有发挥PPP模式的优点，有些甚至是将原有项目直接换了包装。

　　根据国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》(43号文)，截至2014年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报;从2016年起，只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。为解决存量债务问题，财政部发文(351号文)鼓励用PPP模式，向民营资本出售债务，以获得资金。于是地方政府开始疯狂的利用PPP进行融资，将以前的融资项目换成了PPP项目。

　　以一个地方要修建一条高速公路为例，按以前的做法，就是地方平台或者其下属的高速公路公司直接自己融资自己建设，但是43号文出台之后，该地方高速公路公司可以寻找一家社会资本，比如一家大的央企合作，双方各出资一部分成立一家项目公司，由该项目公司作为PPP的主体建设高速公路项目，地方的高速公路公司会私下和这家央企签订一个回购股份的协议，承诺在未来项目建成后以一定价格回购其全部股份。“在极端的情况下，这家央企甚至可以全部持股这家项目公司，而地方的高速公路公司则承诺未来全部回购股份。”业内人士称，若“抽掉”这份私下签订的回购协议，表面上看这就是一个引入了社会资本的好的PPP项目，没有增加政府债务。但实际上，这背后仍然是过去政府融资的逻辑，换汤不换药。

　　“实际上本级政府发起一个项目自己来做，和社会资本参与投资，对项目的风险评估、交易结构和收益保障的要求是不一样的。本级平台无法作为一个社会资本对项目的价值、风险进行相对独立的判断。这种PPP项目没有经过市场的检验，比真正PPP项目的风险更大。”

　　探究PPP模式良性发展

　　PPP模式的原则是物有所值、“风险共担、利益共享”。简而言之，社会资本给公共基础项目注入资本来缓解政府财政压力，提高公共产品和服务提供效率，政府让渡一部分股权给社会资本，社会资本实现了经济利益，政府保障了公共利益，从而真正实现双赢。

　　术业有专攻，政府和社会资本分工合作，各方明确职能，社会资本提供资金和先进管理经验，政府负责政策落实及监督考核，提供优质公共服务资源。

　　1、政府观念职能转变

　　政府要侧重于观念、职能的转变，侧重于公共部门与私人部门的分工协作。在运用PPP模式时，政府不能再简单地把思想局限在缓解债务压力上，把推广PPP当作又一次“甩包袱”。比如在财政管理上，PPP不再依靠传统的政府“借债”融资，而是以未来收益为基础进行融资，并需要政府一次性决定、跨年度给予补贴。

　　2、社会资本融资方式完善

　　商业银行、保险公司等金融机构作为目前PPP项目的主要社会资本方，以基金方式入股资本金。设立有限合伙制产业基金的形式参与PPP是间接参与方式中的主要渠道。当入股资本金时，银行、保险公司就是该公司的股东，只有真正股权投资，它才能与政府共同享有利益、承担风险，符合PPP模式的原则，PPP才能在我国形成良性发展模式。

　　3、存量项目PPP模式先行

　　PPP项目在着眼增量的同时兼顾存量，以存量为主开展项目示范，着力化解政府性债务风险。“只有解决存量问题，政府才有兴趣做。”内蒙古阿拉善盟副盟长田德志坦言。PPP要寻求良性发展，必须要减轻政府的财政压力，那就要引导和鼓励社会资本通过转让-运营-移交(TOT)、改建-运营-移交(ROT)等方式改造融资平台公司存量项目，减轻了财政债务压力，从而腾出更多资金用于重点民生项目建设。

　　结 论

　　PPP 模式自2013年底财政部和发改委力推以来，地方政府、社会资本均积极响应，然而其在发展过程中存在着一系列问题。我国相关的法律法规也不甚完善，甚至为空白，在PPP模式发展进程中，我们探索PPP模式的良性发展，通过政府职能的转变，社会资本融资方式的完善等一系列举措，使政府和社会资本真正实现物有所值、“利益共享、风险共担”原则。使PPP之树在中国长青。

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