BT项目的投资及风险管理浅议

发布日期：2014-06-10来源：编辑：龚炜

[摘要]首先，通过分析BT项目在调查和评估阶段需要关注和解决的关键问题，评估论证项目的可行性。其次，通过对BT项目面临的风险因素分析，寻找规避风险的方法。最后，通过分析BT项目关键点的控制管理，确保实现项目预期目标。

BT(Build—Transfer)模式即“建设—转让”模式，BT项目一般由业主发起，我国业主一般为政府，通过招投标的形式确定投资承包商，投资承包商负责项目建设，项目建成竣工验收合格后，政府立即回购并支付给投资承包商回购价款的一种融资建设模式。

　　BT模式是建设领域中采用的一种新兴投资建设模式，该模式具有传统建设方式不具备的优势：首先，BT模式可以为项目业主筹措资金，缓解政府项目建设的财政压力，提高建设效率和资金使用效率。其次，该模式降低了政府工程项目建设实施的难度，BT项目建设全过程由投资承包商负责，包括项目的前期准备、设计、施工及监理等环节，政府主要负责项目的总体监管，总体配合，投资承包商由于负责项目的整个过程，实现了工程建设一体化优势和规模效益，实现了投资承包商技术、施工和管理优势，实现了双方互利共赢。第三，对于投资承包商而言，BT 项目回购资金有保证，投资风险相对较小，BT项目回购合同中设置了回购保证和回购担保的条款，可降低投资回收风险。近年来，BT模式不断发展成熟，逐渐成为地方政府建设大型公共基础设施经常采用的一种建设模式。

　　那么，面对BT模式的优势和市场，施工企业如何选取合适的项目?在项目运作中又有哪些风险，如何规避风险?特别是在项目投融资和风险分析这方面，对于传统的施工企业而言，更是值得研究关注的问题。笔者结合近几年参与的BT 项目运作实践，浅谈一下个人观点。

　　一、实施BT模式的基础条件

　　一般情况下，是否能够采用BT 模式，需满足下列条件：

　　1.项目符合企业的发展战略。对今后的整体经营状况具有提升作用，有利于产业链的进一步延伸或对企业的专业发展具有拓展作用。

　　2.投资承包商实力雄厚，具备相应的投资能力，有一定的抗风险能力。

　　3.前期设计方案完善，建设的要求、标准明确。

　　4.政府对该项目有充足的回购能力，能提供明确的回购担保保证。

　　5.工程规模适中，投资规模能够控制在投资承包商承受的范围内，建设项目一般能够在2-3年内完成。

　　6.工程造价必须是在设计文件达到规范规定深度的基础上，依据省级或省级以上建设主管部门颁布施行的工程预(估)算定额标准计算确定。施工图纸完善，项目成本能够较为准确的计算，以便投资承包商能够合理的控制成本。

　　7.原则上BT项目的全部投资财务基准收益率不低于8%。

　　8.BT项目的投资成本要包含全部资金的融资成本，投资收益应在基准利率基础上上浮一定比例。

　　二、 BT项目投资的调查和评估

　　在了解BT项目信息后，需对项目的整体情况进行摸底调查，包括项目背景、回购方基本情况、项目合法合规性、项目进展情况、投资前景分析、回购资金来源及担保方式等。在调查研究的基础上进行项目投资的可行性评估，避免在项目信息了解不充分的情况下盲目决策，这是投资分析和风险防范的第一步。

　　(一) 调查分析的主要内容

　　1. 工程项目的前期准备情况

　　(1)项目基本情况;

　　(2)拟投资项目所属政府的财政情况;

　　(3)合作方情况;

　　(4)项目是否纳入政府年度建设计划;

　　(5)项目合法合规性分析，包括项目立项批文及相关报告;

　　(6)项目可行性研究报告及估算投资;

　　(7)工程技术、经济、环保评价;

　　(8)风险的分析及应对措施。

　　2.项目工程技术情况

　　(1)项目的工程地质及周边环境、施工难度和主要技术要求等;

　　(2)项目工期计划、前期拆迁安排及“三通一平”;

　　(3)项目工程概算、预算的计算标准及回购方对造价的控制方法等。

　　3.商务条件

　　(1)回购方项目资金来源及投入方式等;

　　(2)项目回购条款研究，回购期及投资收益率的谈判确定，回购款组成及基数的确定原则等，例如某BT项目回购款=建安工程费+建设期利息+回购期投资收益

　　(3)回购资金的担保方式;

　　(4)地方政府对项目融资及信贷条件的支持;

　　(5)政府财政预算和财政报告以及政府年度工作报告等。

　　4.工程税务政策

　　(1)营业税及所得税有无优惠政策;

　　(2)招商引资优惠政策;

　　(3)项目所在地地方性法规和特殊规定等。

　　(二)BT项目投资的可行性评估

　　在收集到项目相关信息后，就是对项目投资的可行性进行分析和评估，笔者列举了以下主要几个方面的评估分析内容：

　　1.项目整体概况分析

　　对整个项目的投资建设背景、政府整体规划以及工程项目技术经济情况和投资收益情况等进行分析。结合企业自身的技术经济实力、企业的市场发展战略以及项目中标的可能性等方面进行分析论证，做出判断，提出建设性意见。

　　2.项目投融资方案及财务分析

　　针对项目公司注册要求做资本金安排分析，结合工程项目的投资情况和进度计划对项目整体资金需求、资金计划安排、融资方案等进行阶段性分析和定量分析。同时也需要对企业自身的融资能力、融资渠道、融资成本等进行分析和策划，确保资金链不断裂，能有效保证施工进度需求。

　　明确各种控制性要素，如回购基数、回购投资收益率、回购期、回购款支付形式及周期、税率等。建立合理的财务、造价模型，计算项目经济评价指标是否满足要求。

　　3.风险评估及防范

　　对于项目公司而言，回购方能否按时履约支付回购款是最大的风险，还有政策风险及利率上涨等风险。BT 项目可行性评估采取定性分析与定量分析相结合的方式，定性分析主要关注项目概况及风险因素，关注点是项目本身的战略意义和政府的重视程度。定量分析主要是项目的财务评价，以及工程的技术经济分析等。

　　4.项目建设管理模式分析

　　BT合同会约定投资方需按《中华人民共和国公司法》及其他相关法律和政策规定注册组建项目公司，办理税务登记，并注入本项目的资本金。项目公司应承担建设期的工程项目建设内容的资金和有关协调工作。项目公司有权作为建设期的项目法人，按照建设工程基本建设程序独立负责本项目的建设管理。

　　自己组建项目公司并管理，有主动权，利于控制。但需要有较高素质的专业人才，包括技术、商务、管理、对外协调等人才。在组建项目公司时要充分考虑公司的资源情况和项目的实际。

　　三、BT项目投资的风险分析

　　1.建设风险

　　一般BT合同都规定在项目竣工验收合格后进入回购期，政府才开始支付回购款。所以在项目建设期内，质量、安全、进度等如果出现问题都将导致项目不能按期验收，进而影响项目的回购。为减小该风险，选择合适的项目管理模式，制定科学、严谨、操作性强的管理制度，并在以下几个方面进行有效的控制。

　　(1)投资控制

　　严把设计质量关，尽早介入初步设计，确保概算做足，避免设计差、错、漏，并约定变更设计、材料调差、政策性调整的费用调整原则，施工图阶段做好设计优化，确保工程预算较高的精度，在对下游分包单位的管理中做好造价的控制工作，控制好变更索赔等费用。

　　(2)合同管理

　　对整个项目的分包、物资采购、设备租赁等整体的合同框架做好设计。加强对分包单位的人员、进度、质量、文明施工等方面的管理和控制,做到有效管理及规范管理;选择资信良好的合格供应商，制定科学合理物资采购和设备租赁计划;加强材料集中采购和统一管理，严格控制采购数量、质量和价格，并在合同中约定材料涨价的费用调整原则;严格合同会签或审批等工作，提高合同质量，在合同签订阶段合理的规避风险。

　　(3)项目管理

　　选择资信较好的合作单位，做好工程的质量安全、进度、文明施工等管理工作，做好工程造价的控制工作。在严格过程控制的同时，及时归档技术资料等，及时移交或部分移交分部分项工程。

　　2.回购风险

　　项目公司面临的另一个风险是回购风险。业主或政府能否按时回购，及时支付回购款是项目公司面临的重大问题。为了规避回购风险，一般可以要求业主或政府以担保的方式进行弥补，如设置第三方独立担保、履约保函、土地质押等。争取实现担保转抵押，若担保方式较单一，应与地方政府沟通，采用优质资产(如地方商业银行股权、国有企业资产、经营性资产)等进行担保组合。

　　3.融资和利率风险

　　基建项目投资巨大，融资环节如果出现问题将直接影响到项目的推进。所以融资渠道、融资等应结合公司实际进行策划，安排资金使用计划和融资计划，确保资金链连续，保障项目的顺利进行，同时也尽量做到融资成本最低。

　　利率风险主要是在项目的回购期，主要是在回购期内利率发生变化，可能导致融资成本增加，并影响到回购方支付回购款的金额，进而影响到投资收益。

　　一般规避利率风险的做法是在回购协议中明确项目投资收益率设定为浮动的，在一定范围内不做调整。超出范围的，必须按新的利率调整投资收益率，并修改每年的回购金额。

　　4.征迁延迟或超支风险

　　积极协调政府及时处理各类阻工和群体性事件，督促施工单位按合同进行建设;与政府协商，争取将征迁费用包干使用;尽早介入初步设计，确保征迁费用做足;在合同中说明若因征迁延迟造成的我方损失应由政府承担。

　　四、BT 项目的建设管理

　　工程建设期间，项目公司作为投资主体，可以委托代建公司作为项目管理的主体，也可以自己负责全过程的项目管理工作。对于具备较强的技术、施工、管理经验以及人力、物力、财力等方面能满足项目推进需求的大中型企业集团而言，施工经验和项目管理的水平一般是较高的，对此笔者不再赘述关于项目理的普遍要点。但在BT 项目的运作中，有以下几个要点是需要关注的。

　　1.设计方案和概算编制

　　作为概算包干承建的项目，概算的编制质量是整个投资控制工作的关键和基础。在项目初步设计阶段，有条件的在可行性研究阶段提前介入或了解设计方案、估算或概算的编制过程，为后续的概算上报和设计优化提前做好准备。

　　2.施工图设计优化和设计变更的控制

　　项目公司需高度重视施工图的设计，在认真分析初步设计的基础上，会同各方共同确认施工图的设计优化原则。在施工图出图前，严格审查出图质量，严格控制设计变更。对于施工图设计优化及造价节约的问题，更需在BT回购协议中考虑，将该部分利益归为投资方。

　　3.招标采购管理

　　依据有关法律的规定，对专业分包、劳务分包、材料采购等应及时办理相关手续。确需公开招标的，依法公开进行招投标工作。在编制招标文件时，应紧紧依托BT合同，做到分包的条款比BT合同更优惠，以减少风险和预留利润空间。在招标采购中进一步优化标底清单，完善招标文件，规避后期投资失控的风险。力争中标价为合理低价，中标单位资信良好。

　　4.合同管理

　　合同管理是体系性的内容，在招标阶段、编制阶段、合同谈判及签订阶段要统一管理合同条款，规避工程实施中潜在的风险。项目实施过程中要加强合同的执行管理，控制项目的各项费用，控制工程造价、工程结算管理等。在合同结构划分中，要考虑对各分包商或者供应商的管理需求，充分发挥合同的协调和制约作用，避免合同边界划分不清产生的商务纠纷而影响工程质量、进度。

　　五、结语

　　站在管理的角度来看，要做好BT项目不仅仅要关注上述技术性的要点，更重要的是传统施工企业的管理者要跳出固有的传统的思维模式，站在“大土木，大施工”的高度，通过BT模式转变生产发展方式，推动企业转型升级，通过BT模式向高端上游产业链延伸，通过BT模式培养锻炼从上游设计、投资到下游施工管理的队伍建设等。也许这才是BT模式对传统施工企业的借鉴意义。(作者：中国水利水电第十一工程局有限公司 周海波 孙霖燕 )

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